在金融危机的历史上，人们一再看到的是，当人们预期到某件事情发生时，它最终真的会发生。而当国家负债过重，债务支撑的资产价格扩张到好得不真实的时候，很可能就会发生危机。但是确切的时机很难猜测，看起来像是马上要发生危机，有时可能还需要多年才能引爆。“这次不一样”综合征的本质很简单，它源于人们心中一种根深蒂固的信条，即认为金融危机是一件在别的时间、别的国家，发生在别人身上的事情，而不会发生在我们自己身上。这是因为我们做得比别人好，比别人更聪明，同时我们也从历史的错误中吸取了教训。于是，我们宣称旧的估值规律已经过时。与以往历次经济繁荣之后就发生灾难性崩盘情况不同，现在的繁荣是建立在坚实的经济基础、结构性调整、技术创新和适当政策的基础上。事件大致就是这样。现代经济对复杂的金融体系产生了深度的依赖，当银行体系不能发挥作用时，经济增长就会大受影响甚至停滞。这就是为什么大规模银行倒闭会对经济造成如此大破坏的原因，也是危机中的国家(如20世纪90年代的日本)不能修复其金融体系而在衰退中挣扎，并很多年无法走出困境的原因。我们关于各类危机的阐述有一个共同的主题，那就是过度举债。无论是政府，还是银行、企业或消费者，繁荣时期的过度举债都会造成很大的系统性风险。政府往经济中注入大量现金，表面看起来是在推动经济增长，而实际却是私营部门的借钱狂欢推高了房价和股价，超出了长期可持续水平。这使得银行看上去比平时更加稳健，更加赚钱。这种巨额债务的累积会导致风险，因为经济经不起信心危机，尤其是在债务都为短期，需要不时借新还旧之时。债务催生的繁荣会让人产生一种错觉，以为政府决策英明，金融机构盈利能力超凡，人们的生活水平优越，但此类繁荣多结局悲惨。当然，对各个经济体而言，无论在历史上还是现实中，债务工具都是不可或缺的。但如何把债务带来的风险和机遇平衡好，一直是个挑战，政策制定者、投资者和普通民众都不能忽视这个挑战。以富裕国家为例，在近期金融危机发生之前，一个主要的“这次不一样”综合征就是对现代货币政策机构的盲目信任。中央银行倾心于它们自创的通货膨胀目标制，认为找到了一种既能保持低通货膨胀又能最优地稳定产出的方法。尽管它们的成功基于一些扎实的制度进展，尤其是中央银行的独立性，但是这些成功看起来被夸大了。在无所不包的经济繁荣时期运行良好的政策遇到经济大衰退时突然显得一点也不稳健，市场投资者在遇到任何问题时都反过来依靠中央银行来解救。因此，历史的教训是：尽管制度和政策制定者都得到改善，但是通常也会存在走向极端的诱惑。正如个人不管一开始多么富有都可能面临破产一样，不论监管看起来多好，金融体系在面临贪婪、政治和利润压力时也可能出现崩盘。预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇